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| 《經濟日報》每週三 兩岸財務長版“大陸 • 現場 • 對策” |
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香港保薦制度 與大陸不同 |
2007年6月20日 |
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| 不管是上市所需時間、上市本益比、上市費用或是上市條件，大陸與香港都存在不小差異，尤其上市過程中的保薦制度更不相同。雖然在香港或大陸上市都需由保薦人保薦，但香港的保薦人單指「保薦機構」，是一般通稱的證券公司，大陸的保薦人除了證券公司外，需再加上在該證券公司中的兩名註冊保薦人聯手保薦，才具備向證監會申請上市的條件。 |
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| 大陸的保薦人制度與會計師或律師類似，但必須是在證券公司中，從事上市輔導工作的人員才能報考。比較特別的是，參加保薦人考試須由證券公司出面代為報名，不像會計師或律師可單獨報名；通過考試取得保薦人資格後，還需具備在證券公司工作三年以上，及在一個上市項目中擔任主辦的經驗，才能到證監會註冊成為簽字保薦人。 |
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| 擔任香港上市保薦人的證券公司，可同時為多家企業保薦上市，沒有數量上的限制，但大陸的保薦人只能為一家企業簽字保薦，須等到被保薦企業通過證監會發審委審查、股票公開發行後，才能再為下一家企業簽字保薦。而且不只是新上市公司需要保薦人保薦，準備增發新股的已上市公司，同樣需由兩名保薦人保薦。從目前準備上市或準備增發新股的企業數量分析，單就大陸已註冊的保薦人總數800多人來看，保薦人有限是不爭的事實，如何找到保薦人，或者說是找到好的保薦人，是在大陸上市首先要面臨的難題，也是與在香港上市最大不同之處。 |
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| 大陸之所以與香港不同，保薦人變成類似稀有資源，是來源於過去的「額度」及「通道」制度。額度制是大陸最早的上市制度，當時每年能上市的企業數量由中央統一控制，再下發到不同的省分或不同行業系統中，有點像出口配額的概念。 |
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| 後來的通道制，是將控制上市公司數量改由證券公司執行，證監會透過不同指標考核證券公司的綜合實力，分別給予證券公司不同數量的「通道」，一條通道只能輔導一家企業上市，如果某證券公司有四條通道，表示該證券公司最多只能同時輔導四家企業上市，不管是額度制、通道制，或是延續到現在的保薦人制度，本質上都是一種控制上市企業總量的想法。 |
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| 這種控制上市總量，使保薦人成為有限資源的情況，也可解釋為何目前大陸上市公司本益比高達40倍到80倍的不合理情況。簡單說，目前可簽字的保薦人不夠，使企業無法大量上市，連帶使可被購買的上市公司股票不夠，造成太多的資金追逐較少的籌碼，最後的結果便是許多上市公司價值被高估。 |
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| 根據統計，大陸需要有5,000家上市公司，本益比才能可能回到20倍的合理水準，以目前只有1,500家上市公司，及現有保薦人數量嚴重不足來看，市場高本益比會持續一段時間外，合格的保薦人也會繼續成為炙手可熱的追逐對象。 |
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(本文發自上海，網址 www.myChinaBusiness.com)【2007-6-20/經濟日報/A6版/兩岸財務長】 |
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