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| 《經濟日報》每週三 兩岸財務長版“大陸 • 現場 • 對策” |
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上市A股 順便考量再融資計畫 |
2008年8月27日 |
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| 台資企業在A股上市有很多缺點，如首次上市不能賣老股，只能發行新股；大股東或高級管理人員(董事長、總經理、財務長、董事會秘書等)持股都被要求鎖定三年，也就是說在A股上市前三年內，大股東或管理層的個人財富都只是紙上富貴，個人可支配所得並沒有實質增加。 |
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| 在A股上市也有其他資本市場不能比擬的優點，如可以取得中國市場上的品牌定位，又如大陸股票市場對已上市的公司申請再融資，市場接受程度遠高於香港、台灣或新加坡等地。 |
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| 計劃在A股上市的企業，多半不會把公司的融資計劃只規劃到首次IPO而已，正確作法是要把第二次募資，也就是「增發」(增加發行新股票)或「再融資」放進首次IPO計劃內一起衡量。 |
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| 大陸首次上市的成本約在募集資金的6%到9%之間，時間也要12到18個月以上，但再融資的成本不僅較低，時間也縮短一半甚至是三分之二以上，尤其是發行新股的股價，首次IPO的股價雖然依市場機制定價，最後還是回到證監會作本益比的最終判斷，前幾年證監會只允許首次IPO最高本益比20倍，近兩年才放寬到30倍。 |
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| 而增發則不同，增發的股價是依停牌前一定時間內的股票平均價格，作為再融資的股價認購依據，這也是為什麼A股市場好的時候，幾乎每家上市公司都在忙著辦理增發的原因。 |
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| 對股本特別大，尤其超過人民幣4億元的企業，首次發行新股的比率可以不受限於法律規定的25%，只要高於10%就可以滿足法律的要求，這讓很多企業在首次IPO的時候，發行新股的數目越少越好，也不在乎第一次IPO能募到多少錢。就像上面所說的，第二次融資的成本低、時間短、價格好，不如多留些股權比例在增發時再發行新股還划算些。這都是在A股上市與在其他地方上市，規劃初期就有明顯差異的地方。 |
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| 此次公布再融資的門檻條件中，要求上市公司申請再融資的前提條件是，三年內分配給股民的股票股利或現金股利，累計不可少於近三年可分配利潤的30%(原規定是20%)，否則證監會不接受再融資的申請。 |
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| 這還只是徵求意見稿，還未形成正式法律條文，證監會將分紅比率由20%提高到30%，並未要求以現金分配股利的最低比率，換句話說，企業仍可以用股票股利的方式達到30%的門檻。 |
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| 大陸上市公司分配給股東股票股利，更受股民歡迎，股票股利來源可以是盈餘公積或資本公積，特別是「資本公積」更為上市公司所常採用作為分配股票股利的來源。 |
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| 由於資本公積可能是上市募集資金中扣除以一股1元形式增資外的金額，也有可能是上市前的未分利潤，沒有進到股本中，而是全部進到資本公積裏。不論如何，股票股利關鍵是分配股票股利形同增資，會對EPS(每股盈餘)造成影響，應該先在穩健的EPS前提下，依企業獲利增加的幅度來對應派發股票股利的金額。 |
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(本文發自北京，網址 www.myChinaBusiness.com)【2008-8-27/經濟日報/A6版/兩岸財務長】 |
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