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中國人民銀行（以下簡稱人行）在6月19日宣布，將改革人民幣匯率形成機制，與2005年上一次人民幣匯率改革相比，此次人行更強調人民幣改釘住一籃子貨幣，與增強人民幣匯率彈性，代表人民幣未來波動模式會更複雜，不再像2005至2008年人民幣匯價單向走升，人民幣兌美元、歐元走勢也將出現分歧。
另一個值得注意的是，在歐洲金融風暴方興未艾，美國消費市場前景未明的時刻，大陸暗示將增加人民幣匯率彈性，市場解讀人民幣將可能擴大升值的幅度，讓外界認為大陸對經濟復甦抱持審慎樂觀的態度，也帶動亞洲主要貨幣走揚，商品價格彈升。大陸選在G20（20國集團）高峰會前宣布人民幣匯改，亦有向外界證明，大陸對人民幣匯價有主控權，對於世界經濟發展也有責任感。
2005年7月21日，人行宣布歷史上第四次的匯率改革，人民幣匯率告別長達十年緊釘美元的固定匯率體制，進入有管理的浮動匯率制度，並確定人民幣匯率的市場化取向。
2005年人民幣匯改的主要內容包括三點：一是人民幣放棄與美元掛鈎，引入參考一籃子貨幣；二是人民幣對美元的匯率，從當天的8.2765：1，調整為8.11：1，一次性升值2%；三是銀行間一籃子貨幣兌人民幣的每日收盤價，作為隔日買賣的中間價，上下波幅為0.3%。
之後人民幣匯價一路走升，直到2008年美國雷曼金融風暴出現後，人民幣兌美元匯價長期在6.81至6.85間狹幅盤整。近半年來，世界經濟走向後金融海嘯時代，人民幣匯價被高估的問題再度浮上檯面。原本市場預期大陸會在今年第二季初就宣布匯改的方案，但是受到歐洲金融風暴擴大等因素干擾，遲至第二季末才實施。
匯改考量大陸內部兩大需要
人民幣匯率是大陸展現經濟崛起的最重要議題，對外既要和美國等西方國家交涉並展現主權的象徵，對內則是肩負經濟宏觀調控的重任，重要性不言可喻。大陸選在外界關注人民幣議題降溫時才拋出匯改方案，符合政治上的需要，而此時公布人民幣匯改，亦考量大陸內部的兩大經濟需要。
首先是大陸打房進入關鍵時刻。今年以來，大陸國務院總理溫家寶曾多次痛批房價上漲，各地展開雷厲風行的打房行動，然而這一波房市上漲的關鍵因素，正是人民幣匯價長期被壓抑。
由於各國熱錢持續鎖定大陸經濟發展，人行為了壓抑人民幣匯價，必須不斷在市場買進美元而釋出人民幣，前幾年大陸廣義貨幣供給額（M2）年增率居高不下，造成市場游資過剩，在股市表現不佳與缺乏投資標的下，大量資金湧入房市，造成近幾年大陸房市出現井噴現象。此時，大陸適度讓人民幣波動，並以有升有貶的策略，擴大人民幣的波動幅度，有助應對國際熱錢的挑戰，控制資產泡沫化的危機，落實打房成效。
另一個關鍵因素，在於大陸內部的通膨蠢蠢欲動。5月大陸消費者物價年增率（CPI）達到3.1%，已經超過官方設定的3%通膨警戒線，大陸負利率的問題不僅是經濟問題，更是社會對立的敏感議題。人民幣匯率維持強勢，可增加民眾購買力，對外採購原物料的成本也可望壓低，對大陸來說可收一石多鳥之效。
在外部因素上，這幾年人民幣匯率再度釘住美元，反而造成人民幣對包括歐元在內的其他貨幣過度升值，歐元區目前是大陸最大的貿易夥伴，重要性更勝美國，加上近期歐洲金融危機重創當地市場，人民幣釘住美元讓大陸出口未蒙其利，卻先受其害。
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不宜對人民幣升值過度樂觀
然而，若據此認定人民幣匯價將如2005年匯改實施後一路走升，亦屬過度樂觀。首先，大陸尚未公布何時開始實施人民幣釘住一籃子貨幣，依據過去經驗，人行也不會公布一籃子貨幣組成，讓市場能預測人民幣的走勢。換言之，大陸準備好人民幣匯改的寶劍，至於何時出鞘，還須視國際金融環境與內部政經情勢的需要。
另一個與2005年大陸匯改大環境不一樣之處，在於大陸正面臨十年來最大規模的薪資上調風潮，未來數年勢必將衝擊以出口為主的大陸經濟，國際收支下滑時，自然無以長期支撐人民幣匯價挺升。人民幣改釘一籃子貨幣後，一籃子貨幣中的組合除了美元，自然會以歐元和日圓為主，而這兩個市場貨幣表現疲弱，未來人民幣匯價亦有走貶的空間。
所以與其關注此次人民幣匯改能讓人民幣升值多少，不如從人行公布的訊息中找尋此次人民幣匯改的核心目標：增強人民幣匯率形成機制的彈性。
匯豐銀行大中華區首席經濟學家屈宏斌就指出，人行此次匯改的重點不在升值，而是要讓人民幣的匯率更有彈性，2005年匯改當時沒有提到「一籃子貨幣」，這次卻多次提到「一籃子貨幣」。屈宏斌說：「這意味著，人民幣相對於美元的雙邊匯率，會出現比較大的波動，很可能是雙向的波動，未來可能會看到人民幣兌美元漲漲跌跌的情況，會比較頻繁。」
過去英鎊、亞幣遭受投資大鱷狙擊的教訓仍歷歷在目，還在摸索匯率自由化的大陸官方自是戒慎恐懼，即便現在大陸擁有世界第一的外匯存底，但如何維持人民幣匯價在穩定中保持彈性，仍是貨幣政策的第一要務。而有升有貶的匯率政策，既符合後金融海嘯時期各國經濟復甦腳步出現差異化的現實，也能維持大陸應對國際熱錢的彈性。
人民幣與薪資雙漲帶動內需
此次人民幣匯率改革對大陸經濟的影響，與2005年不同的是，大陸這幾年將出現工資大幅上漲，若加上人民幣匯率長期看升，兩者相乘的效果，將更進一步促成大陸為世界市場之實。
2005至2008年，大陸沿海各省的工資平均調幅約在15%上下，但今年以來，大陸主要省分的薪資調幅已經超過兩成，且調薪風潮從沿海吹向內陸，一時之間還看不到停歇的跡象。
前一波人民幣升值帶動大陸成為奢侈品消費大國，但此次薪資調整涵蓋各階層，未來包括民生用品等基礎消費勢必將進一步擴大。人民幣升值帶動大陸對外採購增加，包括美國等其他國家出口大陸的規模若能夠擴大，自然也能進一步帶動世界經濟復甦，世界經濟將能因人民幣匯改而獲利。
綜合近日各家投資銀行對人民幣匯價的走勢預期，多數金融機構都認為人民幣不會快速、大幅度地升值，平均每年的升值幅度最高也不過是3%至4%左右，而且可能是有升有貶，對不同貨幣的升貶趨勢也不一樣。
在大陸宣布實施新一波匯改方案後的第一個交易日，人民幣兌美元開盤價與收盤價就創下近五年來新高，收盤價達到6.7976元兌1美元，但隔日人民幣匯價立刻回貶，凸顯人行希望人民幣匯價有升有貶的匯改主基調。
長期來看，大陸每年10%左右的經濟成長率自然能帶動人民幣匯價盤堅，但相對於2005年那一次匯改帶來人民幣長期走升的期待，此次我們更應關注人民幣匯價逐漸走向彈性化與複雜化，對不同幣種的表現也將出現分歧，企業或個人理財都應該提早因應，不能過度樂觀，應有充分準備。 |
