DIGITIMES Research報告顯示，年後手機品牌大廠紛紛下調關鍵零部件訂單，導致全球智能手機市場增長率從去年6％左右縮減至今年的3.1％；集微網報導指出，降價、去庫存已成智能手機市場最真實現狀，手機攝像頭芯片同比降價20％～30％；中國信通院數據顯示，今年1月大陸5G手機出貨同比下降3.5％、整體手機市場出貨同比降幅更高達17.7％。

令人玩味的是，這期間究竟發生了什麼事？為何會一個過年兩樣情，年前的疫後高增長需求預期，怎會在年後出現截然不同的正反兩極看法。

全球智能手機增長率從去年6％左右縮減至今年的3.1％。

為何會出現需求增長率下滑警訊？
經濟解封潮來襲，理當迎來一波報復性消費需求，為何會在年後反而出現需求增長率下滑警訊？相信大部分人當下都會將之歸因於疫情擴散與俄烏戰爭；但受流感化預期影響，各主要經濟體已相繼解封；加上，俄烏戰爭歷經多輪談判，關鍵議題雙方已漸取得共識，俄羅斯總統普丁上周四亦明確提出停戰協議條件，中美兩國元首更在上周五就當前俄烏局勢進行了視頻對話。

可預期的是，俄烏達成和平協議的可能性並不低，加上經濟解封潮來襲，理論上今年的商品及關鍵零部件市場應可再次迎來飛躍式增長。另Susquehanna Financial Group今年1月報告顯示，芯片從訂購到交付的延誤時間越來越短，這是2019年以來首見的改善跡象；但上個月的交付期又延遲了三天、達26.2周以上；由此可見，這波拜5G及新能源汽車等新應用蓬勃發展，以及廠商提高供應鏈安全意識加大安全庫存水平所賜的實質與超額訂購需求，並未完全獲得滿足。

但為何還會在此時出現需求增長率下滑警訊，除關鍵零組件個別差異外，主因這波始自於去年年中的全球關鍵零組件缺貨與需求爆增潮，除受惠於超額訂購與實質需求的增長拉動外，另還兼具了「因疫情衝擊引爆全球供應鏈瓶頸與因貨幣超發熱錢炒作衍生假性需求效應」等兩大特殊性；因此，今年尤其下半年，即便實質與超額訂購需求依然可期，但受高基期效應、供應鏈瓶頸緩解及熱錢流出假性需求消失等因素影響，實不宜立即論斷，去年的高需求增長率一定可以行穩致遠，一直持續到今年下半年。

因疫情衝擊引爆全球供應鏈瓶頸。

雙解封潮來襲　供應鏈瓶頸問題漸獲緩解
受疫情衝擊影響，全球最大生產基地（大陸及東南亞）與最大市場（歐美）陸續按下經濟停止鍵，全球供應鏈自此陷入貨出不去進不來的惡性循環深淵；1997年紐約聯邦準備銀行開始追蹤波羅的海乾散貨及採購經理人指數等27個變數，建立所謂全球供應鏈壓力指數（GSCPI），透過標準差方式觀察製造端交貨的延遲嚴重程度。

日本311大地震及中美貿易戰標準差峰值為1.73及1.03；2020年大陸疫情爆發停工停產時曾上衝至4個標準差，其後因大陸復產復工瞬即重回長期正常水平；去年12月受美疫情迭創新高、海陸運輸停擺、引爆全球供應鏈瓶頸危機影響，再創前波新高一路竄升至4.5個標準差。

而今，受經濟解封潮來襲影響，衡量鐵礦砂、煤炭及穀物等散裝航運運輸成本的BDI指數，去年10月7日創下5,650近13年新高後，農曆春節前回跌至1,296、大跌77.1％；其後雖曾反彈至2,700點以上，但上周即便俄烏戰爭影響仍下跌4.16％；在此同時，波蘭的海貨櫃運價指數（FBX）亦自去年9月最高時的11,137反轉下跌至上周五的9,437。

BDI及FBX指數雙雙回跌，正說明供應及需求端兩大經濟體同時按下經濟重啟鍵，海運運輸瓶頸已漸獲緩解；也因此，全球供應鏈壓力指數得以自去年12月最高峰時的4.5個標準差，快速下滑至今年2月的3.3個標準差；就連這波全球供應鏈瓶頸最嚴重的美國，其供應鏈壓力指數亦自今年元月最高峰時的2.99標準差下滑至上（2）月的2.63標準差。

美聯儲升息熱錢流出　假性需求消失
大漲大跌係半導體及原物料等景氣循環產業重要特徵之一，主因彼等產業的景氣循環概可分探底、落底、初升段、主升段、末升段及因為多殺多所引發的大跌行情等六階段。

主升段來臨時不僅股價上揚且交投熱絡，更常伴隨紥實基本面支撐；末升段雖同具價格急速拉升與交投熱絡特徵，但因兼具熱錢炒作及因預期缺貨而超額訂購等假性需求特性；因此，同樣的換手積極末升段卻隱含不少投機炒作與籌碼鬆動危機；一有風吹草動、熱錢流出、假性需求消失，就會引發多殺多賣壓、導致產品價格急速下挫。

2015年12月美聯儲正式啟動第六次升息循環前的一年左右，Nasdaq指數因熱錢流出出現17.96％及18.68％兩波大跌走勢，在此同時，CRB商品指數亦自2011年創高後即開始一路下跌。今年元月迄今，受美聯儲即將升息影響，Nasdaq指數再現20％以上大跌走勢，即便小麥及玉米等拜俄烏戰爭之賜而大漲，但包括小麥及玉米等19種商品在內的CRB商品指數相較今年高點卻仍下跌5.46％。

凡此說明，俄烏戰爭固然是金融市埸近期重要影響因素之一，但誠所謂前車之鑑後事之師，與2015年的兩次大跌走勢一樣，美聯儲升息、熱錢流出的多殺多賣壓才是壓跨這波金融市場多頭走勢的最後一根稻草。1月5日美聯儲公布去年12月會議紀要（FED即將開始縮表並提前於今年3月開始升息）迄2月底止，全球公司債及股票市場資金淨流出至少500億及1,500億美元；相較去年同期，卻有高達220億及850億美元的資金分別流入股票及公司債市場。

3月17日，美聯儲宣佈加息25個基點。