委託單位：

台資銀行大陸從業人員交流協會．富蘭德林證券股份有限公司．富拉凱資本股份有限公司

計畫主持人：

邱顯比　臺灣大學財務金融學系暨研究所教授

共同主持人：

葉銀華　交通大學財務金融研究所教授．許培基　輔仁大學企業管理學系教授

內容摘要

大陸近年推動擴大內需、「供給側改革」與深化金融體制改革等措施，讓大陸經濟結構從世界工廠轉型為世界市場。此外，受惠於多層次資本市場發展的推進，許多大陸民企紛紛進入股票市場進行IPO股權融資，以高發行價格、高本益比與高募資總額取得低成本且充裕的資本進行升級轉型，迅速提昇其研發製造能力，從台資企業的外包供應商或上下游業者轉變成為台資企業的主要競爭對手，並以競價、殺價方式不惜犧牲獲利以取得市場佔有率，甚至利用併購同業取得先進技術能力。然而，台資企業如何力抗具有雄厚資金紅色供應鏈的威脅，追逐永續成長是本研究計畫探討的重點。

本研究認為大陸台資企業爭取IPO上市才具有競爭優勢的未來!有鑑於台資企業對大陸股票市場的特性、IPO掛牌上市申請的條件、多元化股權融資工具的利用等議題，因缺少充分且深入的認識，尚無法運用在大陸股票市場或台灣F-上市櫃的籌資優勢擴大企業規模並充實競爭力。據此，本研究首先將大陸上海證券交易所、深圳證券交易所以及全國中小企業股份轉讓系統的IPO掛牌條件、程序與效益進行彙整分析。

再者，屬於中小微型規模尚無法滿足滬深交易所掛牌條件的台資企業，且面臨融資難、融資貴之困境者，則可考慮在全國中小企業股份轉讓系統（又稱新三板）申請掛牌。本研究深入剖析新三板股票市場的市場定位、特點、交易制度與再融資功能等面向，使台資企業了解全國中小企業股份轉讓系統不設財務門檻，申請掛牌的股份公司可以尚未盈利，只要股權結構清晰、經營合法規範、公司治理健全、業務明確並履行資訊揭露義務且經由主辦券商推薦即可掛牌之條件。

為協助台資企業在選擇股票上市地點時能具體掌握各上市板塊之產業群聚特性與良好市場估值表現，本研究蒐集大陸股票市場各板塊與行業類別的市場估值表現，並比較兩岸各產業的市盈率（本益比）與市淨率（股價淨值比）的差異，以供參考。

此外，大陸台資企業透過大陸股票市場上市的案例，例如環旭電子、鼎捷軟件與四方精創的IPO發行資訊、IPO後募集資金的使用狀況、股本結構、經營績效與市場表現等現況，提供大陸台資企業決定是否IPO的參考。期能讓台資企業具體了解利用IPO股權融資的優勢與重要性，以保永續成長。

最後，建議台資企業須密切觀察大陸股票市場發展新趨勢與金融體制改革的變化，例如：2015年7月上海證券交易所、深圳證券交易所公告暫停28家新股發行，國務院要求證監會暫停IPO，使得近600家公司的上市計劃暫時喊卡，至2015年11月6日才又重啟IPO審批；又如2016年3月12日大陸證監會劉主席談話中得知股票註冊制從中長期來看，是國家的重大戰略安排，因此未來確定會推出，但出於穩定資本市場及人大授權決策流程的慎重考慮，註冊制的推出不能一蹴而就和單兵突進，具體必須等待時機成熟才能進行。因此，唯有精確掌握大陸多層次資本市場的發展動態，台資企業才能充分掌握與調整IPO上市的時機與掛牌地點，適時取得充裕資本以保永續競爭力。