台灣出口中國依存度達38％，在出口連「十五黑」後，還要黑多久？一份匿名文章可見端倪。

5月中旬，我前往位於上海金山區採訪，台商三汰包裝材料工廠位於楓涇古鎮附近，古鎮過去是吳國、越國的交界處，三汰董事長簡國濠形容，兩隻腳張開，一隻會跨在吳國，一隻會跨在越國，顯示在當時兩國交峰的緊張局面。

殺傷力究竟多大？

一篇「權威人士」文章定調
中國下重手去庫存，台灣還得苦三年

然而，在我前往的同時，當地的氣氛已是雲淡風輕。簡國濠說，過去幾年，找土地難，要找人更難，現在廠房空了，人也不難找了。中國經濟整個「安靜」下來。

截至今年4月，中國的進口數字已連18個月負成長，台灣的出口也是「連15黑」，創下金融海嘯當時的紀錄，兩個數字像「連體嬰」一樣的緊緊相連。

就在4月數據公布的前夕，5月9日，從中國黨報《人民日報》刊出的一篇文章點出：「綜合判斷，我國經濟運行不可能是U型，更不可能是V型，而是L型的走勢。這個『L型』是一個階段，不是一、兩年能過去的。」

這篇標題為「開局首季問大勢──權威人士談當前中國經濟」的訪談文章，丟出了一個讓全球震驚的「超級原子彈」，我們在中國採訪的過程中，不管是台商、外商，一般的白領上班族，都對該文章內容琅琅上口，凸顯這篇文章的分量。

誰是「權威人士」？為什麼大家要相信他說的話？根據外媒和中國本地媒體的分析，這個人應該就是中國國家主席習近平最親近的經濟智囊團劉鶴，而文章的內容就是習近平的意志。

「L型經濟」立即的殺傷力有多大？上海台商協會會長、冠龍閥門機械董事長李政宏表示，之前他去參加一場台商例行會議時踫到同樣來自台灣的故鄉人，都在為近年的經濟情勢所苦，他形容一位電子業台商遇到的處境，到處聽到削價競爭，「日本電子廠商來削價，30％就砍下去，30％耶！」

結果那名台商也只好跟著砍下去。

李政宏表示，雖然以他的產業，一季度有些微成長，但訂單沒有很好，今年公共工程力度迫切性明顯沒這麼強，在需求不強勁情況下，都會造成殺價競爭，「現在（整體市場）有點在比氣長，活下來的人也只是『慘勝』，（就算）重新收回，那個市場價格（已經）被打壞了。」

衝擊下半年才顯現！
僵屍企業該倒讓它倒、該關就關

這一場L型經濟的演變是從去年11月開始的。去年11月10日，習近平在中央財經領導小組會議上首次提出了「供給側改革」。隔了一週，習近平在亞太經濟合作會議（APEC）上再提了「 供給側改革」，他指出，要解決世界經濟深層次問題，單純靠貨幣刺激政策是不夠的，必須下決心推進經濟結構性改革。

今年2月，根據中國歐盟商會關於產能過剩的一份告中指出，中國的鋼鐵產量「與實際市場的需求完全脫韁」，中國的產量是，排名在中國之後的前四大生產國日本、印度、美國、俄羅斯加總的兩倍多。

事實上，從中國開始棄守GDP（國內生產毛額）成長7％的底線，中國經濟就已經逐步趨緩，這已經是個事實。為什麼這個時候要喊出L型經濟？

如果你只是把「權威人士」的看法當成「馬後炮」，就可能錯解習近平背後的意志。目前的現況是喊出「去產能、去庫存」已經半年過去了，實際的進度並不符合習近平的想法，甚至有很多地方官員及僵屍企業還在心存僥倖，不願積極配合，想測試中央政府是不是玩假的。

而權威人士這篇擲地有聲的報告，要傳達的有三件事：一、「去產能、去庫存」一定會做，這是習近平「輸不起的仗」。二、去庫存的重頭戲從今年下半年才會真正明顯感受到力度。三、僵屍企業不會再給它機會，該倒就到，該關就關。

也就是說，對於進度落後的忍耐期已經過去了，一位廈門台商總經理把局勢看得很清楚，三年苦日子跑不了，甚至「中國現在告訴你的是，要有五年苦日子的準備。」

儘管懷疑的聲音不少， 「（但）這次可能會有所不同，」倫敦皇家國際關係研究院（Chatham House）研究員麥登（Michal Meidan）對BBC記者說，「習近平是個十分強勢的領導人，他在過去幾年也已經證明，只要他想做，就能夠動用資源促成改革。」

儘管如此，還是有很多地方政府處理很不到位，造成習近平在推動供給側改革上踫到很多阻力。

包括在中國兩會期間，中共官員說明「龍煤井下職工八萬人，到現在為止，沒有少發一個月工資，沒有減一分收入，」但實際上有很多人根本沒有拿到錢，引發龍煤集團下屬雙鴨山礦業集團數千名礦工罷工，同時圍堵鐵路，顯示出中央、地方不同調，引發被安置下崗的工人沒有安全感，而抗拒改革。

北京大學經濟學家姚洋接受媒體訪問時也說，中央政府一方面強調供給側改革，另一方面，仍鼓勵地方政府投資。這就是地方政府官員面臨的困惑，因為他們不知道方向。

甚至代表官方的發改委也承認，今年初中國喊出「去庫存、去產能」口號，國際原料價格出現一波強勁反彈，使得一些原本已停工的鋼鐵廠認為有利可圖，又開始復工，這都造成在推動改革上遲緩不前。

大媽們為何沒信心？

高層鬥爭最不可控！
習李矛盾，外匯存底兩年少7,000億美元

不僅是中央、地方不同調，連同在中南海權力核心的習近平和中國國務院總理李克強，都有點不同調，甚至明顯到一般的小老百姓、商人、上班族都嗅出不尋常的味道。

其中最明顯的就是李克強提出「債轉股」的政策，今年以來，李克強多次提到這樣的概念，主要做法就是將銀行業多達人民幣兆元的潛在不良債權轉換為股權，幫助化解信用風險。在今年的博鰲亞洲論壇上，李克強又公開強調了一次。

這項李克強視為漂亮的解決方案，在「權威人士」的訪談中，卻馬上被打臉。「對那些確實無法救的企業，該關閉的就堅決關閉，該破產的要依法破產，不要動輒『債轉股』……，那樣成本太高，自欺欺人，早晚是個大包袱。」

而權威人士的這段話，被外界解讀習近平、李克強路線不同調最白熱化的體現。前國防部副部長林中斌分析，李克強用銀行貸款解決問題，這的確會很危險，我們要解讀的是，權威人士釋放出的訊息是第幾次的警告，才可以知道習李之間的矛盾有多大。

經濟下行、高層路線矛盾，看在老百姓眼裡，早就用鈔票投票了。

從2014年6月以來，中國的外匯存底至最低點減少超過7千億美元，減少的金額，相當是外匯存底最高峰時的近五分之一，可說是中國史上最大一次的資金流失，甚至有人解讀為「大逃亡」。國泰世華投資研究所團隊首席經濟學家林啟超指出，這還不包括在這段區間中國貿易順差約9千億美元，理論上這些錢應該會換成人民幣，帳上卻看不太出來，顯示流失的錢應該更高。

這些流出去的錢，有些是資本帳上的支出，或是對外投資等不同項目，但是總歸來說，中國內部瀰漫著一股不安和看不清楚方向的氣氛。

改革太貪快，資金狂撤！
官方為留錢解禁，房市期貨暴漲

為什麼今年大家特別看不懂中國？因為中國太貪心，幾乎所有需要改革的，都在今年上半年發生。而且一直處於搖擺不定，讓大家心生恐懼，擔心局面控制不住。

舉例來說，亂象之一，由於資金管不住，中國大媽拿人民幣繞著地球跑。

今年元旦過後，股市的第一個交易日，實施的第一個機制是熔斷機制，也就是模仿先進國家，有所謂的暫停交易，結果第一天，不到半個鐘頭，大盤就跌停板，第四個交易日，開盤一樣直接跌5％，休息15分鐘過後，又跌至7％，熔斷機制的初登場，就在上海深圳股市千股跌停的慘劇下，證監會匆匆宣布暫停實施。

炒股炒崩了，中國大媽開始了集體大撤出，因為擔心中國可能要出大事，人民必要大貶值，每個人在農曆年前後展開資金大逃亡，中國人一年的美金匯出額度為5萬美元，就在那兩個月大媽擠上銀行等著換美元，把一年的額度都換掉。中國國家資訊中心經濟預測部首席經濟師祝寶良，接受媒體訪問表示，「人民幣兌美元貶值幅度今年絕對不能超過5％，匯率這事，最重要的就是預期，如果大媽們都開始在銀行排隊換美元，那就真的是大麻煩了。」

富蘭德林事業群總經理劉芳榮指出，中國政府最擔心的一件事，就是一千萬個中國大媽同時上銀行換美元，所以才會有後來中國政府外匯存底保衛戰，想透過各種辦法留住錢，甚至他所熟識的銀行行長自己的兒子在美國念書，換美元都得偷偷摸摸，手續申請一直下不來。

正因為如此，中國不得不使出狠招，讓房地產解禁，把錢留在國內。

今年2月，農曆年後出台的一連串房地產解禁的政策，原本是希望資金能投在二、三線城市，讓多餘的庫存能夠去化，以免二、三線城市開發商的爛尾樓無法去化而倒閉，拖累到地方銀行。這個訊息讓民眾嗅到了炒作的機會，造成深圳房市兩個月大漲三成，上海更在開發商門前造成徹夜排隊人潮，甚至有當天買、當天賣就賺5％的例子。

但是，到了4月，房地產政策一夕數變。上海連續出台「九道金牌」，要把這股投機之火撲滅，因為擔心類似美國的次貸風暴在中國上演。

接下來熱錢要往哪裡去？中國大媽這次看上了期貨。

期貨公司營業部表示，包括企業、投資機構也瘋狂入市期貨市場，開戶潮跟去年股市日成交值人民幣2兆元時期的熱潮一模一樣。

對期貨的瘋狂，市場直呼看不懂，以螺紋鋼為例，林啟超分析，數據顯示2014年中國螺紋鋼總產量為2億1,000萬噸，但按照螺紋鋼一天合約交易量可達2億2,000萬噸，相當於超過一整年生產量。

鄭州商品交易所的棉花期貨成交量，這些棉花足夠做近「90億」條牛仔褲，以全世界約60億人口計，即每人一條也綽綽有餘。這也推升了棉花價格短短四天內飆近19％。

全民瘋期貨的熱潮，不僅促使鋼材現貨價格飛漲，也破壞正常的供給需求關係，讓中國官方急發十一道金牌降溫。把各項炒作期貨商品的保證金一路調高，要讓這股炒作之火熄滅。

就在這短短五個月，中國經歷了股市千股跌停、大媽排隊換美元、深圳房市大漲30％，上海大媽連夜排隊買房，接著又炒作期貨，豬價一年大漲50％，炒到貨源不足，中國的一些賣家跑到越南搶豬。

最壞時間點出現了？

中國L型等於台灣的L型
未來三年不樂觀，長期想像空間大

在這樣資金外逃、經濟趨緩的背景下，唱衰中國的言論從沒有停過，中國就像一個大的「圍城」，有人想進來，但也有人迫不及待想出去。一家上海房地產基金的台灣裔經理人：「客戶今年要我們想盡辦法把錢匯出去。」主要是看不懂接下來會怎麼走，所以先退出觀望。

林中斌表示：「問我主觀意見，它（指中國）會過這關，還有很長、很長的路可以走，第一，它經濟體非常大，這是人類歷史上沒有的，這麼快速、連續成長，這是教科書上沒有的；第二，不是它一個在成長，周邊的經濟（指東協、印度等國）都在起飛，即使中國跌下來，還有很多國家幫它撐住。」林中斌分析，從中國十三五計畫中，一百個項目中就有十二、十三項跟人才培育有關，中國的競爭力，長期看是不容低估的。

林啟超則是用貨幣的角度來分析，他認為中國現在正在顛覆的一件事，就是戳破美元做為世界貨幣的這個神話。目前全世界貿易交易中每100元有40元是用美元交易、2點多元用日圓、2元用人民幣，短短五年就追上日本，預估明年就會超越日本，而中國目前的大動作就是要讓人民幣成為國際貨幣，目前已和超過35個國家簽約，雙方貿易往來直接繞過美元，用人民幣交易。

最明顯的是，中國跟俄羅斯買低價的原油，用的就是人民幣，上個世紀以來石油、美元掛勾的局面，正在被中國打破，甚至會有越來越多想要跟中國做生意的國家，不得不答應用人民幣當作清算的貨幣。

從中國內部看，這次調整結構，中國寧可犧牲成長，也要強力干預無效益的產能，而台灣依賴中國出口比重達38％，幾乎可說，中國的L型正等於台灣的L型，未來三年很難樂觀，但從中國海外擴張默默在改變遊戲規則，看好浴火鳳凰後的中國論調並不在少數。林啟超認為，此時看中國，獨眼或斜眼，都不可能有正確的認識。

此刻的中國大家覺得很陌生，它不再呼風喚雨了，開始閉門修內功；下一個中國，是威脅還是機會，可以各自解讀，還有很大的想像空間。