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挹注地方短期資金,政策轉向徵兆?
中國允許地方政府自行發債一石數鳥
中國政府終於採取行動來解決地方政府債務,中國財政部10月20日宣布,同意上海、浙江、廣東和深圳四省市可開展地方政府自行發債試點,自行發行3年期和5年期債券。值得注意是,這四個地方正是中國大陸出口重鎮,對中國經濟增長扮演舉足輕重角色。
◎文/張運祥

允許地方政府發行債券籌措資金,看起來像是為地方政府增加短期融資管道,規範地方政府舉債融資機制;但更多的是中央政府憂心地方債台高築,引起金融風暴,出手防範地方政府違約,甚至盼能一舉斬斷地方與金融機構暗通款曲、藕斷絲連的不當借貸。

中國經濟正在減速,廣交會參展廠商接單不佳,溫州民營企業借貸吃緊,珠三角和長三角出口企業陷入困境,都是經濟增長走緩的連鎖效應,這些都已對中國經濟發展產生制約作用。

經濟增長有隱憂
中國央行前貨幣政策委員、現任中國社科院世經政所研究員余永定21日在北京出席一場論壇時指出,比起通貨膨脹,經濟增長問題更令他擔憂。中國大陸經濟增長走緩,官方在18日公布的第三季國內生產總值(GDP),較上年同期增長9.1%,低於第二季的9.5%,也不及第一季的9.7%,呈現一路下滑走勢。

表現民營企業經營好壞的滙豐中國製造業採購經理人指數(PMI),9月仍在景氣線50以下,維持在49.9,與8月相同。而以國有企業調查為主的中國PMI,9月仍顯示製造業處於萎縮邊緣,出口前景堪慮。在這項數據公布的同一天,大陸發改委宏觀經濟研究學會秘書長王建放出風聲,指出為提振經濟,中國的宏觀政策可能在今年底明年初出現轉向。「如果政策放鬆的話,首先應增加貸款規模。」

緊縮政策鬆綁有苗頭
王建還說,如果經濟衰退更加明顯,降息和推出新的刺激計劃也不是沒有可能。另外,渣打經濟學家李煒也預計,中國政府最早可能在11月就會開始對外發出鬆綁政策立場的信號。高盛認為,中國未來幾個月的政策立場會有所放鬆,具體時間和規模將取決於外部需求狀況。當然也有一些經濟學家認為,年底前中國政府將維持現行緊縮政策不變。

中國經濟是一個用信貸吹起來的「泡沫」,有了信貸,才有投資;有了投資,才有經濟增長,少了信貸,投資減少,很多的地方項目就會停頓陷入困境,經濟就會減速。

地方的投資和信貸有很大一部分是投入房地產市場,連續兩年的貨幣緊縮和嚴打房價,對地方債務雪上加霜,尤其是許多貸款以偏高估值的土地作擔保。而許多地方政府的財稅收入主要是靠出售土地維生,房市停滯不前,房價下跌,將讓地方財政吃緊,甚至惡化。

2008年中國為對抗全球金融風暴,推出人民幣4兆元的大規模刺激計畫,地方政府跟著大量舉債投入基礎設施建設。據稱,當時各省市地方推出的刺激計畫規模高達人民幣14兆元,是中央的三倍多。

大量人民幣投入市場的結果,吹大了「泡沬」,穩住了經濟,但也尾大不掉,過剩的流動性同樣吹大了通貨膨脹,物價飆漲,讓民眾吃足苦頭。同時,地方債台高築,也增加銀行的風險。

英國金融時報指出,中國政府擔心,大部分貸款投向了無用的目的,地方政府很難償還其中的許多貸款。允許省級政府發債,有助於他們解決資金短缺問題,並開始清理不透明和不受監管的特殊目的投資工具。

中國國務院總理溫家寶為了中小企業借錢難和出口難的兩難問題,10月專程前往浙江視察工廠,了解當地高利貸風暴問題,隨後頒布針對性的融資措施,減輕中小企業在信貸緊縮下的資金壓力。

據統計,今年9月新增貸款僅人民幣4,700億元,創下過去21個月來新低,充分反映中小企借錢困難處境。這也難怪發改委專家強調,如果貨幣政策有轉向放鬆的話,要趕快增加貸款規模,為民營企業資金止渴。

從允許省級政府自行發債一事來看,中國現階段的貨幣政策立場,已悄悄由緊縮轉為中性,經濟增長的重要性提升,避免企業出現老闆跑路潮、企業倒閉潮甚至引發失業潮,影響社會穩定。這或許可視為一個信號,如果歐美經濟環境持續惡化,企業倒閉潮湧現,政策轉向寬鬆將是必然的選擇。




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