2020年5月大陸領先全球最早復產復工，人民幣開始迎來一波升值循環走勢；2月最後一個交易日不僅一度觸及6.3025的四年新高，更伺機挑戰2018年3月27日盤中所創1美元兌人民幣6.2409的近七年新高價位。

人民幣匯率短短兩年快速對美元升值12.18％，並歷經「從被動跟進非美元貨幣升值，到對美元主動升值對其他貨幣全面升值，進而取代日圓躋身成為全球主要避險貨幣」等三不同階段演進。

人民幣匯率短短兩年快速對美元升值12.18％。

階段一：被動跟進非美元貨幣升值
受聯準會資產負債表快速擴增影響，美元指數自2020年3月最高時的102.99，一路走貶至去年元月的89.21；在此同時，人民幣卻僅從1美元兌人民幣7.1766升值至6.4197，升值幅度不及美元指數，貶幅八成。市場因此認為，這波人民幣對美元升值並非受惠大陸本身利好因素，純粹只是因為人行沒有跟進美聯儲灑錢放水，所以人民幣才有機會被動跟進非美元貨幣升值、只對美元升值。

階段二：對美元主動升值對全球主要貨幣全面升值
去年6月美消費物價指數年增率突破5％大關，來到5.4％，並創2008年以來新高，帶動美元指數自去年5月最低時的89.54，一路走升至9月的94.5，不僅強勁升值9％，甚至創下14個月新高；值得注意的是，此一階段人民幣不僅脫勾非美元貨幣走勢，逆勢兌美元升值2.3％，更拜疫情可控、最早復產復工、強勁出口效應及外資熱情擁抱人民幣資產等因素之賜，從此前跟風、被動只對美元升值轉向對美元主動升值，甚至對全球各主要貨幣全面升值。

階段三：取代日圓躋身成為全球主要避險貨幣
近來人民幣利空消息頻傳，先是去年11月美聯儲宣布新一輪縮減購債計畫，接著又有人行連兩個月祭出寬鬆貨幣政策，以及俄烏地緣政治與美聯儲升息等因素紛紛擾擾；但人民幣卻不畏利空、繼去年對美元小幅升值2.3％之後，今年2月再升值0.8％。

俄烏開戰時的2月25日，美元指數盤中觸及97.74近兩年新高，但人民幣不僅在2月最後一個交易日觸及2018年5月以來最高1美元兌人民幣6.3025，甚至取代日圓成為這波國際緊張政經情勢中最重要、同時也是最強勢的非美元避險貨幣。

日圓避險貨幣角色漸淡
避險貨幣係指國際政經情勢發生變化時，表現相對穩定、相對強勢，甚至反向升值的貨幣，目前金融市場交易中最重要的避險貨幣非美元、歐元、瑞郎及日圓莫屬。

日圓之所以成為主要國際險貨幣，純係日本作為全球最大債權國，幣值相對穩定且流動性強，加上日圓長期低利率特性、買入賣出容易，因此成為熱門避險套利貨幣。市場穩定時，投資人看上日圓低利率特性，大量借入日圓然後轉購入高利率國家貨幣資產套利；一旦市場出現動盪，就會伺機出脫漲幅已高的高收益資產去償還日元負債，進而推升日圓匯率，呈現美元升值、日圓相對其他亞幣強勢的避險貨幣特性，這同時說明為何歷次美元升值過程中，日圓得以異於其他亞洲貨幣走出自己抗貶強升格局。

2008年雷曼金融危機時，日圓從1美元兌124.16日圓，一路走升至2011年10月的75.55日圓、升幅39.16％；在此同時，台幣僅升值23.95％；2015年5月市場預期美國將啟動第六次升息循環，台幣自當年最高1美元兌台幣30.394，走貶至隔年1月最低時的台幣33.838、貶幅11.33％，但日圓卻僅微貶1.9％。

而今，受全球央行灑錢抗疫風潮來襲影響，日圓低利率優勢不再，加上兩年疫情期間日本至少迎來六波大流行，倒逼資金不斷外流；美聯儲3月升息政策因此成為推倒日圓全球避險貨幣神話的最後一根稻草。另受日本央行兩度宣布無限量購買債券影響，周一（28日）盤中日圓兌美元一度貶破125日圓整數關卡、伺機挑戰2015年6月所創1美元兌125.855日圓，近20年新低價位。

圖為3月22日盤中日圓兌美元匯率。

人民幣接棒扮演主要避險貨幣角色
或因人民幣國際地位提高，亦或日圓市場套利機會不再，日圓已不再較過往那麼受歡迎；反倒是人民幣拜領先全球經濟復甦、出口暢旺、資本市場開放、外資熱情擁抱等因素之賜，開始取代日圓成為全球主要避險貨幣。

去年11月，人民幣SWIFT支付貨幣排名全球第五、使用占比2.14％，短短兩個月後的今年1月跳升至3.2％，超越日圓、排名全球第四，並創歷史新高，與排名第三英鎊的差距更拉近至僅3百分點左右。IMF數據顯示，人民幣全球外匯儲備占比連11季成長至去年Q3的2.61％，這也是2016年IMF獨立公布人民幣儲備資產以來的最高水準。

數據寶統計，拜MSCI新興市場指數大陸市場權重由2009年的18％大幅躍增至去年的38％之賜，2021年北上資金淨買入人民幣（下同）4,312億元的A股、外資累計持有A股市值2.7萬億元，加計QFII持股，外資至少持有A股3萬億元。最近一個月，包括全球央行在內的國際機構投資者淨增持人民幣債券至少500億，大陸國債成境外機構對抗這波國際政經情勢壓力的首要避風港；2022年1月底，境外機構已連續10個月淨增持境內人民幣債券663億元，來到4.07萬億元。

近來，即便人民幣因國家外匯管理局為避免人民幣單向升值於3月2日下調人民幣中間價337點而小幅回貶，但境外機構投資者仍著眼於大陸境內市場開放，積極熱情擁抱人民幣資產，倒逼人民幣加速取代日圓躋身成為全球重要避險貨幣。