人民幣四度破7


5月17日在岸、離岸人民幣兌美元雙雙貶破7元人民幣大關,不僅續創半年新低,更是金融危機以來的第四度跌破;人民幣不能破7幾已成市場共識,因市場認為它不僅是人行力守的信心關卡,更是美國是否將大陸列入匯率操縱國名單的重要參考指標。

由於此次的破7,離去年9月的第三度破貶才不過短短三季左右,以致,市場再將人民幣貶值矛頭指向今年大陸經濟恐欲振乏力;但委實言之,迄今為止大陸仍是全球經濟增長表現最為亮麗者,且即便人民幣兌美元四度貶破7元大關,但相較於英鎊及日、歐元等非美貨幣近一個多月來的兌美元走勢,人民幣仍顯相對強勢。

大陸仍然是今年表現最好經濟體

IMF與中國金融四十人論壇聯合發表的亞太地區經濟展望報告指出,今年全球經濟增長2.8%,其中,亞太地區增速4.6%、對全球經濟增長貢獻70%,大陸增長5.2%、對全球經濟增長貢獻34.9%;依目前已公布數據看來,大陸今年Q1經濟增長表現確實最為亮麗。

受歐美經濟增長放緩影響,台灣及越南等新興市場經濟體,去年下半年起即已面臨外銷訂單及出口雙衰退壓力;但在此同時,陸海關進出口數據卻顯示,大陸4月出口2,954.2億美元、年增8.5%,貿易順差同比擴增82.3%達902.1億美元。且相較歐美今年Q1的1.3%及1.1%、日韓的1.6%及0.3%、台灣的負3.2%及越南與印度的3.3%和4.4%經濟增長;大陸挾Q1經濟增長4.5%之優勢,一如預期成為今年亞太及全球經濟增長主引擎。


大陸成為今年亞太及全球經濟增長主引擎。

經濟、利率、貿易、資本市場及政治係貨幣匯價五個最主要影響因素,經濟表現越好、利率愈高、貿易順差愈大、政治愈穩定,貨幣就越容易升值,拜今年第一季亮麗經濟增長表現之賜,人民幣理應相對強勢;但受美升息壓力猶存及債務危機升溫所引爆的美元避險需求大增影響,人民幣不得不跟進英鎊及日、歐元等非美貨幣兌美元貶值,甚至在短短三個季度內再度貶破7元人民幣大關。

四次破7哪裡不一樣

2005年匯改後人民幣開始步向升值循環,從1美元兌8.2767人民幣,一路升值至2014年年初最高時的1美元兌6.0402人民幣;此後,7元大關成近20年人民幣走勢最重要馬其諾防線,2008年4月首度跌破後,直至2019年8月才又二度被貶破。

自2008金融危機以來,人民幣共有四次跌破7元大關記錄;但有別於2019年8月及2020年2月的首兩次破貶,最近兩次(2022年9月及今年5月)的破貶,從表面上看,都是短時間內快速貶破重要信心關卡,但相對於日、歐元等主要非美貨幣,人民幣兌美元貶幅仍相對較小。

(一)首兩次破7人民幣對主要貨幣全面貶值
人民幣兌美元匯率自2014年年初開始反向走貶後,始終維持1美元兌6.27~6.97人民幣區間震盪整理,直至2019年8月及疫情發生時的2020年2月,才在短短半年時間內出現兩次破7走勢;且2019年8月及2020年2月的首兩次破7,人民幣不僅兌美元貶值、甚至兌各主要非美貨幣均呈相對貶值走勢。

即便美聯儲為應對疫情衝擊不斷祭出寛鬆貨幣政策,助推人民幣自2020年5月最低時的1美元兌7.1766人民幣,大幅升值至2021年年初的1美元兌6.425人民幣;但看似強勢的人民幣走勢,充其量也只是被動跟進其他非美貨幣兌美元升值、甚至只對美元升值。

(二)第三度破7人民幣逆勢抗貶
受供應鏈斷鏈物價開始蠢動影響,美元指數自2021年5月的89.54一路走升至當年9月的94.5,強勁升值9%;但這次人民幣卻有別於首兩次破7時的對主要貨幣全面貶值走勢,逆勢兌美元升值2.3%,甚至取代日圓成為地緣政治緊張情勢中的第四大避險貨幣。

為應對40年來全球最大通膨,去年3月美聯儲重啟升息循環,並於6月至11月連四次強勢升息3碼,推升美元指數自去年3月的97.73,一路上升至同年9月的114.78、漲幅17.44%;在此同時,日、歐元及英鎊等則分別貶值29.54%、14.39%及21.93%;人民幣雖無法倖免一樣跟進走貶,甚至於去年9月再度貶破7元人民幣大關、並創2007年以來新低,但卻能延續2021年5月以來的對非美貨幣相對強勢走勢、只兌美元貶值15.17%。


近期相較於英鎊及日、歐元等貨幣,人民幣仍顯相對強勢。

(三)短期內第四度破7但貶幅並未異常
日前,金融市場久旱逢甘霖,迎來美4月CPI創近兩年最小增幅利多;但美元指數還是在區域銀行問題升溫及債務上限僵局延燒等避險需求推動下,自4月中旬的100.79上升至上周五收盤時的104.23。在此同時,人民幣匯率跟進其他非美貨幣,從1美元兌6.879人民幣走貶至上周五收盤時的7.063人民幣、貶幅2.67%;由於這次的人民幣匯率下跌來的又快又急,且離上次2022年9月的第三次破7才不過短短三個季度左右時間,因此,市場不免擔心今年大陸經濟恐欲振乏力。

值得欣慰的是,即便人民幣匯率在短短時間內四度破7,但相較於日、歐元及英鎊兌美元的6.08%、3.34%與1.62%貶幅,近一個多月來,人民幣兌美元貶值2.67%並未顯特別異常。另相較於美元指數近一個多月來的3.4%漲幅,包括美日歐元等13種樣本貨幣在內的人民幣匯率指數上周五收盤98.78,僅同期下跌1.14%;且如下表所示,人民幣在SWIFT四大主要非美支付貨幣中,近月來的兌美元貶幅亦僅排名第三。

凡此說明,近一個多月來,人民幣兌美元雖呈貶值走勢,甚至在短短三個季度內四度貶破7元人民幣信心關卡;但相對於日、歐元等其他非美貨幣兌美元走勢,人民幣仍顯相對強勢。另值欣慰的是,上周五美總統拜登和眾院議長麥卡錫進行視訊會議後,白宮和國會隨即就第79次債務上限危機達成初步協議;如此一來,美元避險需求下滑,或將有助於緩解人民幣的進一步走貶壓力。


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